【新刊】アンドリュー・ロス・ソーキン著、チョ・ヨンビン訳『1929』（熊津知識ハウス刊）

　韓国総合株価指数KOSPIは史上最高値を相次いで更新している。 米国のナスダックやS&P500だけでなく、世界各国の市場も熱気を帯びている。 特に韓国では、サムスン電子とSKハイニックスがけん引する半導体ブームがこの株式市場を支えている。

　ニューヨーク・タイムズのジャーナリストで、CNBCのアンカーを務めるアンドリュー・ロス・ソーキンは、現在の市場について本紙に「1929年の米国大暴落と似た流れがある」と述べ、「少数の銘柄が指数全体をけん引して多数の個人投資家が『借金投資』を行う韓国市場は構造的に脆弱だ」と語った。1929年、米国のように株式に関心のなかった個人投資家が熱狂的に集まり、借金をして市場に飛び込むということ。 当時はラジオ技術を中心に株価が急騰したが、現在はAIがその役割を担っている。

　コーネル大学を卒業した彼は、IBMのPC事業部売却など大手企業の買収・合併に関する単独報道で『ジェラルド・ローブ賞』など多数の報道賞を受賞した。 イーロン・マスクやヒラリー・クリントンなど、時代を代表する人物に迫るインタビューを行ってきた。 2022年にはエミー賞（ニュース・ドキュメンタリー部門）を受賞した。 ソーキン氏は2008年の金融危機を掘り下げ、15か国で翻訳出版された前作『リーマン・ショック・コンフィデンシャル』（Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System---and Themselves）以降の8年間の取材を総合し、新著『1929』（熊津知識ハウス刊）を執筆した。 最も熱狂的だった市場が止むことなく崩壊し、大恐慌を招いた『1929年の暴落事態』を、秘密会議録や非公開文書などを入手し、時間単位で再構成した。 ハーバート・フーバー米大統領やチャールズ・ミッチェル・ナショナルシティ銀行会長など、当時の巨頭を中心にスリラー映画のように描くノンフィクションである。 昨年10月に米国で出版されたこの本は、ワシントンポスト、タイム、エコノミスト、ブルームバーグなど世界の主要メディアから『2025年のベストブック』の一つに選ばれた。本紙はソキン氏にメールで取材を行った。

―なぜ今を1929年と比較して見る必要があるのか。

　「急騰メカニズムがぞっとするほど似ている。1920年代のスローガンは『金融の民主化』だった。平凡な人々が金を借りてまで、株式市場に参入した。 ラジオ技術が世界をつなぐ革新的な技術として注目されている。 ラジオがAIに変わっただけで、今と全く同じだ。 今日、私たちは個人投資家にプライベートファンドや複雑なレバレッジ商品へのアクセス権を正当化するために、『金融の民主化』というスローガンを再び掲げている」

―当時と違う点があるとすれば。

　「規模とスピードだ。 AIの資本要求量はラジオに比べて圧倒的だ。 過去2年間の米国株式市場において上昇分の大部分は、AIインフラに数千億ドルを投じる少数の企業によってけん引された。 今、米国経済からAIを排除すれば、成長はほぼゼロに近くなるだろう。 これはラジオ時代にはなかった集中リスクだ。 また、従来の銀行システムの外でプライベートクレジットを通じて流れる膨大な資金調達は、1929年の市場よりもはるかに不透明だ」

―8年間の取材で最も衝撃的だった事実は？

　「実際に悪党もいたが、危機の大部分は自分が正しいことをしていると本気で信じていた人々によって主導されたということだ」

―危機はシステムではなく、人間から引き起こされたと考えている。

　「証券取引委員会や預金者保護制度などの安全装置が数世代にわたり第2の大恐慌を防いできたのは事実だ。 しかし、人間の本性は変わらない。 かつてないほど安全装置が必要な瞬間に、その装置を解除する人物が現れることがある。 1929年に政府を自分に有利に動かそうとした数々の金融大物たちのようにだ」

―借金は資本主義の核心メカニズムだ。何が問題なのか。

　「負債そのものが悪ではない。 しかし、負債がすでに別の負債によって価格が膨らんだ資産を購入する際に使われると、危機が訪れる。1929年、ナショナルシティ銀行のチャールズ・ミッチェル会長が破滅した理由だ。個人投資家に株を買うよう金を貸し、自身の銀行株価を支えた。しかし、暴落を食い止められずに崩壊した」

―危機は「徐々に、そして突然やってくる」と言われている。今はどの段階だろうか。

　「誰にも分からない。 しかし、1929年の暴落以前に鋭い観察者たちが示した警告サインが存在する。極端なレバレッジ、集中した市場上昇、信用の低下、行動をためらうFRBなどだ。現在でもほとんど見られる。いつ暴落するかは分からない。しかし、確かに私たちは『徐々に』の段階にある」

―1929年の危機の責任は当時のエリートたちにあったと主張している。今日の状況は？

　「正直に言えば、同じ階層の人たちだろう。自分のツールが過去のリスクを管理するのに十分であるという前提で動く億万長者、起業家、中央銀行家、そして政策立案者たちだ」

―韓国株式市場も過熱している。政府は不動産へ流れていた資金を株式市場へ誘導するよう努力してきた。

　「最近のKOSPI急騰は成果であると同時に、構造的に脆弱だ。政府が家計資本を不動産から株式へ積極的に誘導することは、中立的な行為ではない。市場が上昇している間は成功した政策でも、市場が下落すれば政治的負債になる」

―韓国では個人投資家の比率が高い。1920年代と比較するとどうなろだろうか？

　「1929年の個人参加率は前例のない水準だった。 株式を所有したことがない数百万人の平凡なアメリカ人が市場に参入した。多くの人が証拠金の貸付を抱えていた。結果は過酷だった。現在の韓国は非常に活動的で、若い個人投資家層を有している。レバレッジ取引とデリバティブ取引を行い、短期モメンタムに注目する。1929年と類似した構造的特徴を持つ。上昇すればユートピアのようだが、下落すれば長期機関資本が支配する市場よりもはるかに急激に崩壊する」

―韓国には「借金投資」文化がある。

　「最も指摘したいパターンだ。投資のために資金を借りることは、金融史上最も古いアクセルペダルの一つだ。20％の市場調整は、個人にとって50％の損失をもたらす。 耐えられる市場の出来事が、家計単位では大災害になる。1920年代に『米国で最も民主的な形態の信用』と呼ばれたブローカーズローンは平凡なアメリカ人たちを破産させたメカニズムだった」

―前例のない株式ブームの時代に、韓国は何に注目すべきか。

　「第一は集中だ。少数の銘柄が指数を押し上げるとき、特定セクターの衝撃は指数全体の出来事となる。第二はレバレッジだ。 最近の短期マージン取引（保有株式などの証拠金を担保に投資した株式取引）で発生した強制売却の急増は、危機を示すシグナルだ。第三は、投資家の短期的視野と長期的な構造改革との間の不一致だ」

―1929年の視点から、たった一つだけ韓国に警告できるとしたら？

　「政府や金融界を問わず、『今回の上昇局面は以前のものとは根本的に異なる』と言う人々を疑え。かなりの部分はそうではない」

※ 本記事はAIで翻訳されています。